昨日因AI板块跳水，市场情绪受到较大冲击，最令人唏嘘的是，此前调整幅度已经很大的CRO板块再度崩了。

01

龙头股大跌

(资料图片)

CRO板块崩了

前两天小编看的一个段子，有人问，“你之前让我买的基金经理不是擅长CXO吗？为什么CPO涨了这么多，它还跌呢？”

不过这次CPO与CRO终于一起跳水了，收盘该概念板块大跌3.3%，康龙化成跌超11%，龙一药明康德跌超8%，凯莱英、美迪西等跌超6%。

截至今年3月31日，药明康德仍有28.12万户股东，较去年四季度环比还增长超10%。

有网友表示，“120多元入场的，跌到真遭不住割了！”也有看好的网友表示，“越跌越有价值了，开始启动定投。”

02

药明生物：新订单断崖式下滑

而引发CRO板块大跌的，除了市场情绪，有观点认为可能与前天药明生物大跌有关。

6月20日港股上市的国内CDMO龙头药明生物盘中闪崩，一度大跌近18%，昨日该股再度下跌2.6%。

公开资料显示，2015年药明康德完成从美股私有化退市，彼时将业务拆分，其中主营CDMO业务的药明生物2017年在港股上市。

消息面上，2023年6月20日正逢药明生物的投资者开放日，从会议透露的业绩数据显示，药明生物2023年上半年营收预计同比增长10%+，全年同比增长30%，其中扣除新冠项目收入同比增长60%。

应该说这份业绩预测放任何一家上市公司都不算差，但药明生物新增项目的断崖式下滑，却被市场视为利空。

申万宏源研报显示，2018-2021年药明生物业绩高速增长很大程度得益于2018年以前一部分项目积累（2016年140个项目到2019年250个项目）。

2020-2021年，药明生物当年新增项目数量分别为103个、156个。2022年1-4月药明生物新增47个项目，全年新增120个项目；而今年上半年新增CDMO项目仅25个，较去年的50个新增项目数呈现“断崖式”下跌。

据中国基金报，有市场人士猜测，海外大药企可能绕开国内外包机构，把订单给了其他CDMO有力的竞争者三星生物。公开信息显示，今年6月8日， 三星生物和辉瑞联合宣布，达成生物类似药长期生产代工的战略合作，合作总金额达到4.11亿美元。

03

订单减少利润体量大增

但其实只要稍微仔细点，就可以看到，药明生物同时在公告中表示，今年公司获得新项目以3期临床开发与商业化大生产项目为主，单个项目贡献的收入和利润体量明显是前期临床项目的5-10倍。

公开资料显示，CXO公司主要帮助创新企业开发新药，整个服务涉及临床前服务，临床1期，2期和3期服务，以及最后的商业化生产服务。

临床1期和临床2期服务的订单金额比较少，只需要给少量做实验的患者提供药品；而临床3期和商业化阶段的订单规模都比较大，临床3期一般会招募几百名患者进行实验，上市销售面向的患者数量一般都是几万或者几十万，单个订单的金额会较大。

据科创板日报，由于国内需求较弱，因此药明生物今年上半年新增几乎都是海外项目。但基于欧美需求正在恢复，加上MNC需求旺盛，公司预期全年目标新增项目仍有望达到100个。

而基于对未来的乐观预期，药明生物还在进一步加大海外市场布局，后续将在欧洲、美国、新加坡累计投资30亿美元建厂，预计到2026年，公司的产能将达到58万升，这些新增产能大多布局在国外。

04

与同行比股价被低估？

实际上有市场观点认为，上述提到的韩国三星生物，目前该股总市值换算成人民币高达2800亿元，而对比来看目前药明生物的总市值换算成人民币才1400多亿人民币左右。

而22年三星生物的净利润是45亿人民币，药明生物的利润是44亿人民币，两家公司净利润大体相当，因此药明生物与体量大致相同的国际同行相比，股价实质上处于低估状态。

CIC灼识咨询合伙人王文华表示，就二级市场股价而言，CXO企业的股价亦在短期内受各类下游医药行业政策影响以及市场投资者的估值认知影响。

王文华认为，“一方面，基于仿制药集采、创新药临床对比药物要求提高等政策的出台，无论CXO是否受到明确的直接或间接利空影响，市场投资者基于认知差异会出现一定的过度反应从而导致股价受挫。另一方面，近年来医药行业整体在进行估值回归过程，CXO作为前期大量投资者配置资产而出现高估值的行业自然也不例外。”

05

业内人士：全球大环境不好

另据财联社，药明生物CEO陈智胜表示，“自2021年第四季度以来，全球创新药投融资减少，对公司早期项目数影响很大，药明生物是最后一波受到影响的企业。公司市场份额并未减少，只是客户资金紧张，导致签单周期拉长。”

不过，昭衍新药方面认为，整个板块的下跌并非是药明生物带动，而是整个行业的景气度不足造成，很多医药研发企业融资困难，相应研发投入会减少，导致CRO行业国内需求不振。

一位CXO公司人士透露，相关投融资数据显示今年一季度全球生物医药融资事件及融资总额同比均有大幅下降，国内市场降幅较大。

康龙化成证券部则表示：“我们认为CRO行业在过去几年的高速增长之后，应该回归一个比较正常的增速，希望市场能够慢慢的接受CRO行业在这一段期间所产生的波动，这是一种合理的变化，也希望投资人能够可以以一种更合理的预期来看待我们这些公司。”

（文章来源：东方财富研究中心）

标签：