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中国银河证券股份有限公司赵良毕近期对中贝通信进行研究并发布了研究报告《23Q1业绩超预期，多板块共振看好长期稳定增长》，本报告对中贝通信给出买入评级，当前股价为14.4元。

中贝通信(603220)
2022受外部因素影响业绩承压，23Q1企稳回升超预期。公司发布2022年年报及2023年一季报，2022年公司实现营收26.43亿（YoY+0.06%），归母净利润1.09亿（YoY-40.11%），毛利率16.96%（同增-2.96pct），净利率4.20%（同增-3.43pct）；2023Q1实现营收5.59亿（YoY+38.00%），归母净利润0.23亿（YoY+124.68%），毛利率15.57%（同增0.18pct），净利率4.13%（同增1.23pct）。2022年公司受经济环境等因素影响较大，2023Q1因外部环境逐步向好，同时公司费用率控制较好，故实现营收及利润双增。2022年分季度看，公司2022Q1-Q4营收增幅逐季提升，虽然归母净利润承压，但我们认为2023年将有所边际改善，延续一季度高增态势。
2022营收增速前低后高，23Q1延续高增态势不改，海外业务增速喜人。公司2022年全年营收方面，下半年增速明显高于上半年，且该反转态势延续至2023Q1，分板块看，公司传统5G新基建业务除巩固中国移动市场外，在中国电信、中国联通及中国铁塔等客户中均取得较大突破；海外市场2022年增速较快，同增20.18%，拓展菲律宾、沙特及南非多家运营商的高毛利总包项目，智慧城市及5G应用业务中，公司实现8万余辆共享电单车的投放，运行成果较突出。
多板块共振，看好公司长期稳定增长，给予公司“推荐”评级。我们认为随着公司5G新基建业务2022年拓展业务的逐步导入，海外高毛利业务新增9.8亿的营收毛利双向拉动，激光雷达预期将稳定批量供货，叠加新能源业务10GW产线的持续落地，自主开发CSC电池管理系统的应用场景提升。结合公司2022年度业绩，我们给予公司2023E-2025E年归母净利润预测值为33.57亿元、38.29亿元、44.92亿元，对应PE分别为22.67倍、17.18倍、13.73倍，首次覆盖，给予公司“推荐”评级。
风险提示：海外5G建设进度不及预期，新业务拓展放缓。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券于一铭研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为33.61%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.9亿，根据现价换算的预测PE为23.37。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中贝通信（603220）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性优秀。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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