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意见领袖 | 谭雅玲

上周外汇市场美指基本持平，汇率水平维持101.60点偏向贬值，幅度非常小，但区间振幅依然在102.2338-101.5313点相对偏贬迂回，美联储例会之前的汇率策略明显辅助技术凸显。由此欧元基本维持1.09美元，欧元保持1.24美元，瑞郎稳定0.98瑞郎，欧系货币是协助美元贬值时主力板块。日元稳定134日元，加元区间在1.33-1.35加元宽泛波动，澳元保持0.67美元，周末贬值0.66美元，新西兰元保持0.61美元。我国人民币振幅加大，但升值相对有限，贬值力度比较明显，区间振幅位于6.86-6.91元之间，离岸比在岸偏激升值更强。两地水平收官一致6.89元偏贬，这与美元有所背离。外汇市场随从美国因素为主，美联储加息预期是美元力求贬值的关键期。

一是美国经济稳定是美联储加息不变基础。 一方面是美联储经济褐皮书显示经济稳定可加息。美联储9个辖区经济基本稳定是重点，而3个辖区经济略有增长是核心，进而美联储加息预期从70%概率上至80%以上确定性加强。另一方面是周末美国制造业和服务业PMI上至7个月和一年间新高，进而美联储加息得到刺激性推进。美国4月制造业PMI初值为50.4，高于预期的49和3月前值的49.2，但弱于一年前的59.2。然而，这是去年10月以来最高读数，也是去年11月以来首次升破50荣枯线重返扩张。其中供应商交货指标从3月55.1升至56.6为2007年5月最高，也是连续第4个月扩张。美国4月服务业PMI初值为53.7，高于预期的51.5和3月前值的52.6，只是去年4月以来一年新高，为连续第三个月好于50荣枯线、处于扩张区间，但弱于一年前的55.6。其中就业人数指标较前月增加创去年7月来最高，新订单为连续第2个月增长创去年5月来最快。目前美国强劲需求支持4月美国制造业和服务业广泛快速增长，这也是年初降温通胀重新抬头，整体产出价格以7个月最快速度上升，美联储加息十分适宜。美国4月商业活动意外上升一年新高，服务业引领增长，制造业半年里首次摆脱萎缩，服务业和制造业的就业均显著增长，通胀压力重新抬头就是美联储加息重点。

二是欧洲加息预期是美联储加息对标。 由于欧洲通胀比较美国通胀预期更为现实，其中欧元区通胀6.9%依然高于自身政策界定指标，也远远高于美元通胀数据，进而欧洲央行加息百分之百定律明朗，目前焦点争论在于加息25个点还是50个点的选择。预计欧央行加息50点可能较大，其中外部比较因素的压力，尤其是欧元区商业信心恢复性或是这种抉择的参考侧重。另外英国通胀率上至10.1%的水平使得英国通胀应对为主得到刺激，原本英国央行不加息的预期逆反为加息50点的强化。以上两个货币立足加息侧重是汇率保持偏升稳定的美元关联偏贬值的主因，但主动面是美元为主，欧洲货币顺应中的内因被利用和发挥是关键支点。4月欧元区经济增长加速，其综合采购经理人指数（PMI）从3月53.7升至4月54.4，这是近11个月的最高点。尤其欧元区占主导地位的服务业需求增长抵消制造业日益下滑的影响，这使得欧洲央行5月4日例会继续第7次加息。英国央行自2021年12月已经加息11次，英镑基准利率从0.1%上调至4.25%为15年最高水平。虽然英国经济增长缓慢或前景黯淡，但英国央行抑制居高不下的通胀率为当务之急，英国央行5月加息可能性为95%。

三是全球经济氛围复杂商品预期混搭。 目前全球经济复杂环境是市场不稳定关键，也是主要央行加息的干扰因素。尤其IMF预期经济举一反三，上调与下调之间偏悲观论调是黄金上涨的背景与关联刺激，避险为主减轻美元避险压力，美元贬值恰好顺应技术贬值美元宗旨。市场预期上依然强化美元贬值深度是美联储坚定加息的策略应用之重点时段的操作思路与指引。尤其石油走势的准备性是市场不容忽略的重点，这直接涉及美联储加息的环境与力度。一方面是石油价格刺激美国通胀依然是关键指标，叠加关联因素的房屋或收入因素，美国通胀上扬或将反复错落，美联储加息名正言顺是规划长远将具有基础保障。另一方面是是有上涨是OPEC诉求，尤其沙特作为世界石油供给头牌，其更希望油价上涨增加收入促进沙特投资侧重的推进，以石油强化产油国宏观经济实力与影响将不局限石油供给，而是国家层面石油战略竞争与布局的阶段因素侧重。因此世界经济减速与石油供给增速或一种不和谐表现，但期间美元因素要干什么才是市场风险之重。

本周美元贬值依然是焦点，支持贬值或侧重美国股市的炒作情绪，主力板块财报优良或局限收益减少，但并非是下降的情绪化将是美元借题发挥之重。由于美联储加息坚定依然明朗，美元技术迂回保驾将是外汇市场阶段特点的重点。预计美元指数瞬间破百可能将是重点。

(本文作者介绍：中国外汇投资研究院院长，独立经济学家，长期从事国际金融和世界经济研究，尤其对外汇市场研究具有较深的功底与实践经验。)

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