一季度国内小麦价格持续下跌，特别是3月中下旬以来，下跌速度之快，也是让业界大跌眼镜。那么，是什么原因导致了小麦价格的超预期下跌？随着二季度的到来，小麦价格是延续颓势，还是触底反弹？本文将做简要分析和预测。

一季度小麦价格大幅下跌

2022年春季，在国内外因素的联动之下，小麦价格大幅上涨，并在4月下旬涨至历史高位。而进入2023年之后，一季度小麦价格明显回落，和去年形成鲜明对比。从导致小麦价格下跌的因素来看，是多种利空因素共同作用的结果。

首先，面粉企业亏损现象突出，开工率持续下行。在往年，一季度是传统面粉消费淡季，这一现象在今年表现得尤为突出。在春节之前，受疫情影响物流运输以及传统节日备货等影响，消费者面粉等备货充足，导致春节后面粉终端消费走货缓慢，小麦制粉需求受限，利空小麦价格。另一方面，随着小麦价格不断下调，终端面粉经销商“买涨不买跌”的心理持续发酵，多以消化自身库存为主，对新采购订单十分谨慎。库存压力上移至面粉企业，不得不通过竞价销售的方式走货，但收效甚微。这从面粉企业的开工情况就能得到体现。根据机构统计的数据，截止3月31日，面粉企业平均开工率为27.1%，较2022年下降4.5%，处于近十年的历史同期最低水平。

(资料图片仅供参考)

而从加工利润来看，在往年消费淡季，虽然面粉价格承压，但副产品利润尚可，通常可以保证面粉企业的正常运转。但今年生猪养殖需求表现同样不尽人意，叠加豆粕等相关产品价格下跌，一季度面粉企业副产品价格同样出现了大幅下跌。截止3月31日，麸皮均价为1886元/吨，和一季度高点时相比，累计下跌了788元/吨，跌幅达到了29.47%。按照当日小麦市场价格计算，一季度面粉企业理论盈利能力为-23元~-80元/吨，而且很多面粉企业加工的小麦原料是来自前期的高价粮源，实际亏损更为严重，这进一步降低了面粉企业的开工意愿。

其次，散粮售粮进度同比偏慢，陈粮持续投放市场，进一步对小麦价格形成挤压。

散粮方面，在一季度初，主产区售粮进度为76%，市场散粮仍有两成以上，而在散粮的持粮主体中，农户持粮较少，大多集中在各级贸易商手中。

本年度国内小麦产量1.37亿吨，而进口也处于950万吨以上的历史高位。根据粮油中心预估，本年度制粉消费大约在9400万吨，叠加其它消费，22/23年度小麦结转库存约1957万吨。这就意味着，在玉米和小麦价差大于200元/吨以上时，贸易商囤粮几无去处。但由于前期囤粮成本偏高，在小麦价格下跌前期，贸易商售粮意愿普遍不高，至一月末，主产区售粮进度仅为82%，和去年同期相比仍偏慢8个百分点。

但随着小麦价格下跌和时间的推移，囤粮主体不得不亏损被动出货。首先，到了现在这个时间节点，需要去库存为新粮的收购工作腾库；其次，部分贸易商面临还贷的资金压力。这也是2~3月份小麦下跌幅度加深的主要原因。

陈粮方面，在春节过后，各级储备库开始轮换粮源，叠加最低收购价及临储小麦持续投放市场，市场粮源供应充足，而制粉消费却持续低迷。

在以上因素的共同作用之下，小麦市场呈现出供大于求的格局，小麦价格持续承压并不断下行。特别是从三月中下旬开始，跌速明显加剧，在半个月的时间里，就累计下跌了280元/吨。截止3月31日，主产区小麦均价2830元/吨，基本和2022年年初价格持平。

二季度小麦价格是涨是跌？

随着近期小麦价格大幅下跌，整个市场可以说是“哀嚎一片”，那么，二季度小麦价格是延续下跌颓势还是会出现触底反弹呢？ 认为，至少不必过分悲观。

首先，随着小麦价格下跌，在饲用中替代玉米的作用已经十分明显。截止3月31日，主产区小麦和玉米价格之间的价差为-98元/吨，已经出现了倒挂，而且近期豆粕价格有反弹迹象，带动饲料企业对小麦的采购积极性提升。目前，河南、山东等地的饲料企业已经挂牌收购小麦，收购价格在2800~2860元/吨不等，这对小麦价格形成底部支撑。其次，部分储备库启动小麦轮换收购，在一定程度上将会影响囤粮主体的售粮心态。叠加饲料企业采购积极性较高，收购主体增加，小麦价格或将止跌反弹。

但由于饲用替代和轮换收购均非刚需采购，而且新麦上市在即，预计对小麦价格提振作用有限。另外，随着小麦价格触底反弹，面粉经销商“买涨不买跌”的心态将会再次转换，有适当补充库存的可能，但由于面粉企业将优先消化前期粮源及库存，开工率仍很难出现较大提升。在此背景下，若囤粮主体继续为新粮上市腾仓，届时小麦价格仍有回落可能。

从5月中旬开始，新季小麦开始进入收割期，新旧小麦价格开始逐步接轨，新粮价格较陈粮下行空间有限。6月份新粮集中上市后，利空逐渐转弱，小麦价格自低点缓慢抬升。

当然，以上分析是基于新麦生长情况朝着预期方向发展的情况下作出的预判，在小麦收割之前，仍存在众多不确定性因素，特别是天气情况对产量的扰动，具体还需持续关注小麦生长及收割情况。

标签：